在長江證券鋼鐵行業研究小組的一份最新專題研報中也指出：任何改革都并非一帆風順，各方利益難以調和導致重組失敗的教訓比比皆是，同一控制主體下企業合并因涉及利益方較少而相對更容易實現，因此，阻力越小的領域越容易推進。

當前國資委旗下隸屬的鋼鐵行業央企只有寶鋼、攀鋼和武鋼三家企業，但攀鋼此前已完成對鞍鋼的重組。

寶鋼與武鋼重組，除了國資委層面的政策需要外，更重要的是企業自身的經營壓力。武鋼集團發行的2015年第二期中期票據募集說明書中透露，2012年-2014年年底，及2015年3月末，公司資產負債率分別為66.47%、66.95%、62.58%和62.87%。流動比率分別為0.59、0.57、0.47、0.49，速動比率分別為0.33、0.29、0.23、0.25。截至2015年3月底，公司短期借款余額為549.32億元，長期借款余額為94.13億元，一年內到期的非流動負債134.22億元。

上述時間段內，武鋼集團的流動負債占負債總額的比重分別為82.2%、78.66%、85.34%和84.45%。流動負債占比偏高，面臨短期流動性風險。此外，武鋼集團的存貨周轉率還在下降，上述期限內，因鋼鐵產品需求下降，公司存貨周轉率分別為5.92、6.08、4.2和3.46。

武鋼集團還被視為依靠政府“輸血”補充運營能力。2012年到2014年，武鋼集團收到的政府補助費用分別為9.17億元、7.45億元和5.4億元，占公司利潤總額比重分別達到127.7%、148.41%、104.65%。

而寶鋼集團雖然也承受這種經營壓力，但狀況略好于武鋼。上述公司內部人士指出，同事間早已認識到武鋼集團所處的局面，員工普遍覺得喜憂參半，喜的是寶鋼股份進入后，公司可能在管理方面、業務方面有新的協同效應，提升企業效益。但憂的一面則是，自己還不知道新來的管理者會有怎樣的運營思路，企業將如何變化。“但不管怎樣，經歷了之前的減員風波后，現在大家都有了心理準備。”

管理融合是難點

融合后，一個世界排名第二、國內排名第一的鋼鐵巨無霸企業將誕生。“兩企業重組會產生利好效應。”上述行業人士表示。

而長江證券上述研報中也指出，兩大央企合并帶來很強的規模效應，有助于提升其對下銷售和對上采購議價能力。

該報告提供的數據顯示，此前，在取向硅鋼方面，武鋼的市占率高達48%，寶鋼達到32%;在汽車板方面，武鋼占比達15%-20%，寶鋼高達50%;而在家電板方面，武鋼占比較少，但寶鋼達到29%;在重軌方面，武鋼占比達35%，寶鋼近乎沒有此類產品。也就是說，兩者在產品方面還能在家電板和重軌產品方面形成優勢互補。研報指出，尤其是在冷軋產品和取向硅鋼產品中，兩者合并后的市占率將分別達到65%和80%。

但當前的鋼鐵行業形勢下，這種規模和協同效應可能短期內無法發揮。“除了后續公司面臨兩企業的融合需要時間外，鋼鐵行業的不景氣和產能過剩的局面下，會制約寶鋼和武鋼合并后議價能力提升的幅度。

后續的企業融合則是市場更擔心的問題。“武鋼集團建立時間長，具有典型的老國企特征;寶鋼集團則是一家改革開放后設立的企業，其大都引進國外技術和管理水平，更接近國際化和資本市場的運作特征。”上述人士指出，寶鋼集團偏向于日韓鋼企的管理模式，他們以用戶為導向，更加看中技術和研發，在業內起步較早。對于未來的發展思路，寶鋼集團十分清晰，而武鋼集團在老國企的機制下，這些方面優勢不足。因此，后續兩家公司在企業文化和管理模式的融合，將是一個難點。