“中國風險”還會卷土重來嗎？戴維斯近日在英國《金融時報》撰寫專欄稱，國際市場曾為中國硬著陸和人民幣貶值深感憂慮，但擔憂最終都未成真。與中國經濟相關的風險是否已經消失？

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今年1月，市場擔憂中國經濟硬著陸，同時擔心人民幣突然貶值，使通縮壓力蔓延到全球所有其他地方。結果這些都沒有發生，全球市場急劇上漲。為何與中國相關的風險突然消失，它們還會卷土重來嗎？

風險減弱的一個原因與中國本身沒有多大關系，而是與美聯儲(Fed)密切相關。在今年2月全球市場暴跌期間，以比爾•達德利(Bill Dudley)為首的美國聯邦公開市場委員會(FOMC)主要成員意識到，美元持續升值導致美國金融環境過緊，于是他們突然采取了更為鴿派的立場。

許多人認為，今年2月底在上海召開的20國集團(G20)會議達成了國際“一致意見”。因此，美聯儲延遲加息，日本央行(BoJ)和歐洲央行(ECB)放棄“貨幣貶值主義”貨幣政策，中國表示不會讓人民幣突然貶值。這一切使全球金融環境放松，并在美元疲弱期間安撫了外匯市場。

這種全球金融關系的改善可能不會持久。的確，FOMC開始認識到外國經濟狀況對國內政策的重要性（見大衛•貝克沃思(David Beckworth)文章）。

然而，正如勞倫斯•薩默斯(Lawrence Summers)上周指出的那樣，每當有最輕微的借口，他們都反復回到利率“正常化”的道路上。日本和德國的債市和股市繼續顯示出通縮壓力加劇的所有跡象，這可能迫使央行在不太遙遠的未來出手干預，即便不考慮令人頭疼的英國退歐風險。

中國國內情況如何？這里有一些好消息，還有一些不那么好的消息。

先說好消息，2016年政策平衡大體轉向有利方向。數月前，我建議中國正確的政策組合應包括6個關鍵要素：加快關閉制造業過剩產能；緊急清理銀行業體系；放松貨幣政策；加大財政政策支持力度；讓人民幣有序貶值；以及繼續實施以市場為導向的結構性改革。