全年CPI漲幅預(yù)測上調(diào)至2.4%

綜合考慮近期及未來大宗商品和食品價格走勢、宏觀政策的滯后影響和產(chǎn)出缺口變動等因素，論文將2016年CPI漲幅預(yù)測上調(diào)至2.4%，同時維持全年P(guān)PI下降1.8%的預(yù)測不變。

論文指出，影響物價漲幅預(yù)測的主要因素包括：第一，國內(nèi)食品價格變化推動CPI短期上升。年初以來，受豬肉供給和低溫、寒潮、暴雨等天氣因素對蔬菜供給的影響，CPI中食品價格漲幅較大。4月份，豬肉和鮮菜同比分別上漲33.5%和22.6%，比去年同期分別高出25.2個和15.4個百分點。

論文認(rèn)為，盡管近期蔬菜價格上漲幅度有所緩解，但豬肉價格漲幅還在進(jìn)一步擴(kuò)大。即使隨著豬肉及蔬菜供給的改善，下半年食品價格對CPI的拉動效果逐步減弱，全年CPI漲幅也會明顯高于原先預(yù)計。

此外，論文指出，PPI環(huán)比回升將逐步對CPI產(chǎn)生拉升作用，去年二季度以來，房地產(chǎn)價格的回升會在一定的時滯之后通過推高實際與虛擬租金等渠道影響CPI的漲幅。

房地產(chǎn)投資增長能否持續(xù)存不確定性

自2015年5月開始，百城住宅價格指數(shù)、70個大中城市新建住宅價格指數(shù)都開始止跌回升。從房價上漲范圍看，全國70個大中城市新建商品住宅價格同比上漲的城市也明顯增多。同時，房地產(chǎn)銷售面積和銷售額企穩(wěn)回升，2015年全年銷售面積和銷售額分別增長6.5%和14.4%。2016年前4個月，商品房銷售面積和銷售額繼續(xù)保持增長勢頭，4月的同比增速已分別加快到44.1%和59.8%。

由于房地產(chǎn)銷售仍保持快速增長，開發(fā)資金到位情況繼續(xù)改善。今年以來，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速出現(xiàn)顯著反彈。考慮到去年的低基數(shù)因素，論文預(yù)計，房地產(chǎn)投資增速上升的趨勢在短期內(nèi)有望保持，但能否持續(xù)較長時間仍面臨較多的不確定性。

近期，部分一二線重點城市由于房價上升過快，已經(jīng)開始收緊限購政策或加大限購政策的執(zhí)行力度。論文指出，這將導(dǎo)致這些地區(qū)銷售降溫并對投資產(chǎn)生抑制作用。此外，許多三四線城市的房地產(chǎn)庫存仍然高企，當(dāng)?shù)亻_發(fā)商對投資前景仍十分謹(jǐn)慎。另外，從長期來看，我國勞動年齡人口呈下降趨勢，意味著未來購房需求增速會呈現(xiàn)逐步弱化趨勢，這些都是制約房地產(chǎn)投資增速中長期可持續(xù)性的因素。

企業(yè)去杠桿需要一個長期過程

對于我國企業(yè)的杠桿率水平，論文指出，和其他主要經(jīng)濟(jì)體相比，我國非金融部門債務(wù)總水平(包括企業(yè)、政府和居民負(fù)債)與GDP的比例仍在可控區(qū)間，但企業(yè)部門債務(wù)水平卻明顯過高。

據(jù)國際清算銀行(BIS)的數(shù)據(jù)顯示，2015年第三季度，我國非金融部門債務(wù)總水平占GDP的比重為247%，低于多數(shù)發(fā)達(dá)國家水平。但企業(yè)部門債務(wù)占GDP的比重卻高達(dá)166%，高于多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體的水平。論文認(rèn)為，非金融企業(yè)部門債務(wù)的攀升也是最近幾年整個經(jīng)濟(jì)體杠桿率上升的主要原因。

“總的來看，企業(yè)去杠桿是一個長期的過程。”論文強(qiáng)調(diào)，從國際經(jīng)驗來看，去杠桿一般要經(jīng)歷6年至7年甚至更長的時間，且一般需要一個經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的周期。

對于去杠桿可以采取的方法，論文指出，發(fā)展多層次資本市場、推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等舉措本身就是中長期的，減稅也需要累積許多年才能看到一定的效果。相比之下，“債轉(zhuǎn)股”、清理“僵尸企業(yè)”等方法可能在中短期看到效果，但效果是否顯著取決于各類改革的力度和部門間的協(xié)調(diào)。