外媒繪了一張圖:中國(guó)股市理想與現(xiàn)實(shí)的真實(shí)差距(圖)

2016-06-30 22:58:47 來(lái)源： 鳳凰國(guó)際

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中國(guó)的盈利預(yù)測(cè)與盈利現(xiàn)實(shí)之間的溝壑正在變成天塹。

彭博匯總的數(shù)據(jù)顯示，上證綜指成份股公司報(bào)告的過(guò)去一年每股收益比分析師們12個(gè)月前的預(yù)期少了33%。預(yù)期與現(xiàn)實(shí)之間的差距在本月達(dá)到2009年以來(lái)最大程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)的偏差，也是香港上市中國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)差距的兩倍多。

中國(guó)股市的盈利預(yù)測(cè)與現(xiàn)實(shí)之間落差巨大

那么，問(wèn)題在哪兒呢？隨著中國(guó)政府進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，更多向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型，中國(guó)的工業(yè)巨頭企業(yè)受到了擠壓，他們的過(guò)剩產(chǎn)能導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)。這些股票在上證綜指中的權(quán)重很大，也位列2016年跌幅最大的股票之中，拖累上證綜指下跌了17%。至于分析師為什么沒(méi)有預(yù)料到這種轉(zhuǎn)變：邦德資產(chǎn)管理(香港)有限公司認(rèn)為，在一個(gè)幾乎不能做空的市場(chǎng)里，幾乎沒(méi)有人想要負(fù)面研究報(bào)告，策略師們呈上樂(lè)觀預(yù)期的壓力更大。

Jupiter Asset Management Plc.駐倫敦的基金經(jīng)理Ben Surtees表示，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是一個(gè)痛苦的調(diào)整過(guò)程，需要幾年時(shí)間，分析師們沒(méi)能抓住正在發(fā)生的變化。

在3月底以來(lái)已經(jīng)發(fā)布年報(bào)且彭博匯總有分析師預(yù)期的上證綜指成份股中，68%的公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。在油價(jià)下跌情況下，中國(guó)最大的油氣公司中國(guó)石油報(bào)告第一季度首次錄得虧損。中國(guó)最大的金礦企業(yè)紫金礦業(yè)凈利潤(rùn)下降了85%。

全球?qū)Ρ?/strong>

雖然豐盛金融、Comgest Far East Ltd.等基金公司表示自己已經(jīng)學(xué)會(huì)對(duì)分析師的預(yù)估數(shù)字打折或自己來(lái)測(cè)算，但在對(duì)全球股市的估值進(jìn)行橫向?qū)Ρ葧r(shí)，分析師的普遍預(yù)期依然有用。基于未來(lái)12個(gè)月盈利預(yù)期計(jì)算，上證綜指的預(yù)期市盈率為12.6倍，而利用實(shí)際業(yè)績(jī)數(shù)字計(jì)算的市盈率為16.2倍。MSCI全球指數(shù)的預(yù)期市盈率為15倍。

香港博大資本國(guó)際的行政總裁溫天納認(rèn)為，中國(guó)股市的估值比表面看起來(lái)高。

溫天納說(shuō)，如果你看估值，收益預(yù)期現(xiàn)在看起來(lái)很合理，但他們是基于非常激進(jìn)的預(yù)測(cè)；分析師們應(yīng)該進(jìn)行更加保守的預(yù)測(cè)，所有東西都要打個(gè)折扣，讓中國(guó)市場(chǎng)看起來(lái)估值更高。

股市波動(dòng)

在過(guò)去的一年中，中國(guó)的股市分析師們經(jīng)歷了大起大落，先是上證綜指在去年6月份漲至7年高點(diǎn)，隨后是49%的深度大跌。豐盛金融集團(tuán)的黃國(guó)英說(shuō)，這個(gè)局面也是分析師們唱多的理由。

分析師們?cè)?2個(gè)月前預(yù)計(jì)寶鋼股份全年每股收益超過(guò)0.4元人民幣，但這家中國(guó)第二大鋼鐵公司實(shí)際報(bào)告的每股收益只有0.06元。并非只有所謂的舊經(jīng)濟(jì)才這有這么大的落差。益佰制藥報(bào)告2015年每股收益0.24元，比分析師在去年年中的預(yù)期低了大約70%。在彭博跟蹤的10位分析師中，9位對(duì)這家制藥公司的評(píng)級(jí)為“買入”。

可以理解

“上市公司業(yè)績(jī)有波動(dòng)，即使這些公司自己也無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，”英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示。“如果分析師的預(yù)測(cè)跟公司實(shí)際業(yè)績(jī)有些偏差，是正常的、可以理解的。我們也需要更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)判斷一個(gè)分析師是否準(zhǔn)確。”

盡管經(jīng)歷了跌宕起伏的12個(gè)月，樂(lè)觀預(yù)期依然。彭博匯總的數(shù)據(jù)顯示，分析師們預(yù)計(jì)上證綜指成份股未來(lái)12個(gè)月盈利增長(zhǎng)28%。

Jupiter Asset的Surtees表示：“我敢說(shuō)這個(gè)目標(biāo)極不可能實(shí)現(xiàn)。”

中國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率降至6.7%。國(guó)際貨幣基金組織本月指出，包括工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)因素威脅中國(guó)的中期前景。

其他市場(chǎng)

業(yè)績(jī)預(yù)期跟現(xiàn)實(shí)落差巨大也并非中國(guó)特例，包括澳大利亞S&P/ASX 200指數(shù)在內(nèi)的指數(shù)近些年也日益跑偏。Jupiter Asset的Surtees說(shuō)，策略師們往往年初持有樂(lè)觀預(yù)期，之后逐步調(diào)低。

恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)也是以金融股和工業(yè)股為主，但分析師的業(yè)績(jī)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的差距只有13%，落差相當(dāng)小。法興銀行駐香港的亞洲股票策略主管Frank Benzimra,認(rèn)為，這可能因?yàn)樯献C綜指很多公司并非國(guó)有，所以他們的業(yè)績(jī)不那么透明。

Baijing Yu管理的Comgest Growth Greater China基金過(guò)去三年業(yè)績(jī)擊敗了98%的同行。在她看來(lái)，對(duì)于內(nèi)地股市的券商預(yù)期，最好的辦法就是置之不理。她自己進(jìn)行測(cè)算。她說(shuō)，隨著中國(guó)進(jìn)一步開(kāi)放市場(chǎng)，預(yù)期準(zhǔn)確性會(huì)有好轉(zhuǎn)。

買入評(píng)級(jí)

根據(jù)彭博的評(píng)級(jí)打分系統(tǒng)，5分代表分析師一致給出買入評(píng)級(jí)。上證綜指成份股的平均評(píng)級(jí)為4.4。恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)平均為4，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)和日本東證指數(shù)均為3.9。

“你基本上很難見(jiàn)到本土券商發(fā)出一份研報(bào)說(shuō)賣出，”Yu說(shuō)。“隨著市場(chǎng)更加透明、國(guó)際化和專業(yè)化，你會(huì)見(jiàn)到越來(lái)越多的賣出評(píng)級(jí)。”

[責(zé)任編輯:陳健]

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